تقييم المشروعات
من الأمور الأساسية في دراسة المشاريع الجديدة تقييم (تقويم) المشروع من الناحية المالية لتحديد إن كان المشروع يستحق أن نستثمر فيه وهل هو أفضل من البدائل الأخرى أم لا. هذا التقييم يسبقه العديد من الخطوات التي ناقشناها سابقا مثل تحليل السوق والمنافسين ومواردنا وقدراتنا وتحليل بيئة القطاع. توجد عدة طرق للتقييم نستعرض أربعة منها في هذه المقالة ونناقش مزايا وعيوب كل طريقة. هناك طرق أخرى لا تعتبر جيدة ولذلك لن نستعرضها هنا
دعنا نبدأ بمثال بسيط ثم نناقش طرق التقييم المختلفة
افترض أنه يمكنك أن تضع 1000 جنيه في بنك يعطي فائدة 10% ووجدت مشروع يحتاج أن تنفق 1000 جنيه الآن فتحصل على 1090 بعد عام ثم ينتهي المشروع. هل هذا مشروع جيد أم لا؟
لو أنك وضعت نقدك في البنك فستحصل على 1100 جنيه بعد عام ولو استثمرت في المشروع فستحصل على 1090 جنيه بعد عام. إذن فوضع النقود في البنك هو الاستثمار الأفضل
لماذا نعتبر الاستثمار البديل هو البنك؟ لأن معظم الناس إما أن يضع نقوده في البنك أو يستثمرها. لو افترضنا أنك ترفض وضع نقودك في أي بنك فستتغير النتيجة ويصبح المشروع مربحا لأنك إما أن تجد معك بعد عام 1090 جنيه نتيجة للمشروع الاستثماري أو أن تجد معك 1000 جنيه نتيجة الحفاظ على نقودك كما هي بدون أي استثمار
لو افترضنا أنك تضع نقودك في بنك يعطي فائدة مُتغيرة تتراوح عادة بين 8% و10% فسيتغير المثال. سنعتبر أن الفائدة المتوقعة هي 9% وبالتالي لو وضعت نقودك في البنك فسيكون معك 1090 جنيه بعد عام ولو استثمرت ستحصل على 1090 جنيه بعد عام. فالحالتين سواء
بعض المراجع يعتبر معدل الفائدة هو معدل فائدة الاقتراض على اعتبار أنك ستقترض رأس المال وبالتالي يجب أن يكون معدل العائد أعلى من معدل الفائدة. لو تأملت هذا الأمر لوجدت أن الأمر يستوي سواء كنت ستقترض رأس المال أو ستستثمر أموالك التي لو لم تستثمرها في هذا المشروع لوضعتها في بنك ما ففي كلتا الحالتين يجب أن يكون العائد أعلى من معدل فائدة الاقتراض أو أعلى من معدل فائدة الادخار في البنك
يمكنك كذلك أن تعتبر معدل الفائدة الأدنى الذي إن لم يحقق المشروع أعلى منه فلن تستثمر فيه. فمثلا أنت لديك بعض الأموال تدخرها في أي مكان وتفكر أن تستثمر في مشروع ما ولكنك لا تريد أن تخاطر في الاستثمار ما لم يكن العائد المتوقع أكبرمن 20%. ففي هذه الحالة ستستخدم معدل الفائدة 20%. افترض أن شخصاً آخر سيقترض أموالا من أقاربه لعمل مشروع ما وسيردها كما هي بعد عام أو عامين. هذا الشخص لو استثمر في مشروع يعطي عائد أقل من معدل فائدة البنك فسيكون قد استفاد لأن البديل هنا ألا يقترض وألا يفعل شيئا
ملحوظة: نحن هنا لا نناقش الناحية الدينية للبنوك ولكننا ننقاش تقييم المشروعات فأسلوب التقييم يتوقف على نسبة العائد المتوقعة لو لم نستثمر المال في مشروع ما. هذه النسبة قد تكون صفر في حالة وضع النقود في المنزل أو في خزينة، وقد تكون نسبة عائد بنك ما. فأنا هنا لا أشجعك على وضع نقودك في البنك العادي أو غيره ولاأشجعك على الاقتراض من البنوك فهذه مسألة عليك أن تبحث عنها في مواقع الفتاوى المعروفة
المثال السابق بسيطٌ جدا. انظر إلى المثال التالي
ماذا لو كان عليك أن تنفق على مشروع 1000 جنيه الآن ثم تنفق 500 جنيه كل عام على أنه يُتوقع أن تحصل على 300 جنيه بعد عام و600 جنيه كل عام من بعد العام الأول. هل هذا مشروع مربح؟ بالطبع لا نستطيع أن نقيم المشروع بمجرد النظر ونحتاج إلى استخدام وسائل التقييم
جميع الطرق التي نناقشها هنا تعتمد على التدفقات النقدية ولا تعتمد على الأرباح المحاسبية لأن الأرباح المحاسبية هي شيء نظري يتم استخدامه حتى نتمكن من تقييم أداء الشركات عاما بعد آخر.
مثال لتوضيح معنى التدفقات النقدية: سنشتري ماكينة قيمتها 1000 جنيه اليوم ونشغلها لإنتاج مأكولات ما بحيث أن عائد البيع في العام يفوق كل التكاليف من ثمن الطعام وأجور العاملين بمبلغ 500 جنيه سنويا و لا توجد ضرائب لعدة سنوات. التدفق النقدي في هذه الحالة هو عبارة عن تدفق نقدي خارج وهو 1000 جنيه وتدفق نقدي داخل هو 500 جنيه سنويا. الأرباح المحاسبية ستعتبر أننا في العام الأول –نظريا- استهلكنا خمس قيمة الماكينة مثلا وهي 200 جنيه -طبقا لطريقة الإهلاك المستخدمة- وبالتالي فأرباحنا هي 300 جنيه. هذه الأرباح لن نستخدمها في حساباتنا هنا لأنها كما ترى شيء نظري لا يصلح لتقييم المشاريع الجديدة ولكنه يفيد في تقييم أدائنا السنوي
أولا: دراسة صافي القيمة الحالية للمشروع
Net Present Value NPV
نظرا لأننا سنضطر إلى أن ننفق أموالا في أوقات مختلفة وسيكون هناك عائد نقدي في أوقات مختلفة فإننا نحتاج أن نقيم قيمة الأموال في الوقت الحالي. لو كان العائد المعتاد للبنك مثلا 10% فإن قيمة 1100 جنيه التي تحصل عليها بعد سنة مساوية لألف جنيه تحصل عليها الآن. فالقيمة الحالية لـ 1100 جنيه التي تحصل عليها بعد سنة
هي 1000 جنيه
بمعنى آخر لو وضعت 1000 جنيه في البنك اليوم ستحصل على 1100 جنيه بعد عام فتكون قيمة 1100 جنيه التي تحصل عليها بعد عام مساوية لـ 1000 جنيه تملكها الآن
ه ما هي القيمة الحالية ل 2000 جنيه بعد عامين إذا كانت قيمة الفائدة هي 10%؟
قيمة 2000 جنيه بعد عام = 2000 + (2000* 10%)= 2200
قيمة 2200 جنيه بعد عامين = 2200+ (2200*10%) = 2420
يمكن حساب ذلك باستخدام القانون الآتي
القيمة بعد عدد ن سنة = القيمة الحالية *(1+ نسبة الفائدة)ن
قيمة 2000 جنيه بعد سنتين = 2000*(1+10%)2= 2420
ه ما هي القيمة الحالية ل 5000 تحصل عليها بعد ثلاث سنوات إذا كانت قيمة الفائدة هي 7%؟
القيمة الحالية= القيمة المستقبلية / (1+ نسبة الفائدة)ن
القيمة الحالية ل 5000 جنيه تحصل عليها بعد ثلاث سنوات= 5000/(1+7%)3= 4081.1 جنيه
دراسة المشاريع بالقيمة الحالية يعتمد على تقييم جميع التدفقات النقدية (الداخلة والخارجة أي المنفقة والمكتسبة) بقيمتها الحالية فإذا كان مجموع القيم الحالية موجبا أي أكبر من الصفر كان المشروع جيدا. ولكن قبل أن نسترسل في شرح هذا الأسلوب سنتطرق إلى استخدام ميكروسوفت إكسل لعمل هذه الحساباته افتح ميكروسوفت إكسل
-
اضغط على Insert…..Function
-
سيظهر لك النافذة الآتية. اختر Financial
-
ثم اختر NPV كما بالشكل
-
ثم اضغط OK
-
ستظهر لك النافذة الآتية
-
اكتب قيمة الفائدة السنوية في الخانة الأولى
-
ثم ضع المؤشر داخل الخانة الثالثة لكي يقوم الحاسب بإظهار خانة رابعة. اكتب قيمة 5000 في الخانة الرابعة. لاحظ أن الخانة الثانية هي قيمة المال الذي تحصل عليه بعد عام (بالطبع في مثالنا لن نحصل على شيء إلا في نهاية العام الثالث)، الخانة الثالثة هي قيمة ما ستحصل عليه بعد عامين، الخانة الرابعة هي قيمة ما ستحصل عليه بعد ثلاثة أعوام وهكذا
-
اختر OK
-
اقرأ النتيجة في الخانة التي تقف عليها وتكون 4081.1
ملاحظات عامة على استخدام إكسل لحساب القيمة الحالية:
-
القيم التي تكتب على أساس أنها مكتسبة أو منفقة تعتبر مكتسبة أو منفقة في نهابة الفترة أو نهاية العام
-
المبالغ المنفقة يوضع قبلها إشارة سالب لكي تدخل في الحسابات على أنها مبالغ منفقة
-
لا يمكن أن تستخدم أكثر من معدل فائدة. قد يكون متوقعا أن الفائدة تكون منخفضة بعد عامين ولذا يجب أن نأخذ هذا في الاعتبار ولكن حساب القيمة الحالية في إكسل لا يمكنك من ذلك. إذا كان ذلك ضروريا ستضطر لاستخدام القانون وحساب القيمة الحالية بمعدل الفائدة المتغير
مثال
افترض أننا ندرس مشروعا يحتاج أن ننفق 1000 جنيه الآن ويُتوقع أن نحصل على عائد (تدفق نقدي) قيمته 500 جنيه لمدة ثلاث سنوات ثم 300 جنيه في العام الرابع ثم ينتهي المشروع
نريد حساب القيمة الحالية لكل هذه التدفقات النقدية. باستخدام إكسل كما في المثال أعلاه مع الأخذ في الاعتبار أن قيمة الفائدة 6% وإدخال التدفقات النقدية للسنوات الخمسة فيما عدا المبلغ الذي سيصرف في بداية المشروع. نظرا لأن إكسل يعتبر أي تدفق نقدي يتم في نهاية الفترة أو نهاية العام فلا يمكننا إدخال المبلغ الذي سيصرف في بداية المشروع في حسابات القيمة الحالية باستخدام هذه الوسيلة الأوتوماتيكية في إكسل. فماذا نفعل؟
سنضيف قيمة المبلغ المنصرف بالسالب لنتيجة القيمة الحالية للتدفقات النقدية في الأعوام الخمسة. يمكن أن نحسب ذلك في أي خلية مباشرة كالآتي
-1000+NPV(6%,500,500,500,30)
ويظهر الناتج 574 جنيه. بما أن الناتج موجب فإن هذا المشروع يعتبر مشروع ناجح ماليا مقارنة بوضع النقود في بنك
يمكن أن نكتب قيم التدفقات النقدية ومعدل الفائدة في خلايا في إكسل ونجعل حسابات القيمة الحالية تقرأ القيم من هذه الخلايا لأن ذلك سيمكننا من دراسة تأثير تغير أي من هذه القيم على القيمة الحالية للمشروع
فنحسب القيمة الحالية كالآتي
+ B2 + NPV(B8,B3,B4,B5,B6)
الآن يمكننا أن نجرب أن نحسب القيمة الحالية إذا قلت التدفقات النقدية من 500 جنيه إلى 400 جنيه مع بقاء العام الأخير 300 جنيه. بتغيير القيم في الخلايا تتغير أوتوماتيكيا القيمة الحالية إلى 307 جنيه
ماذا لو أصبح التدفق النقدي 300 جنيه في جميع الأعوام. إن القيمة الحالية الصافية تصبح 40 جنيها فقط بمعنى أن عائد المشروع يفوق عائد وضع النقود في البنك بأربعين جنيها فقط
ماذا لو بقي العائد 300 جنيه سنويا وكان معدل الفائدة 8%. إن القيمة الحالية تصبح أقل من الصفر 6 - وبالتالي يصبح المشروع غير مقبول
مثال
افترض أنه لدينا مشروعان أحدهما قيمته الحالية الصافية هي 1000 جنيه والثاني قيمته الحالية الصافية 1200 جنيه
بالطبع المشروع الذي له قيمة حالية صافية أكبر يعتبر أفضل من الناحية المالية وبالتالي نختار المشروع الذي قيمته الحالية الصافية هي 1200 جنيه
مثال: افترض أنني أمتلك 1000 جنيه ويمكنني أن أستثمرهم لمدة عام بعائد يساوي 18% ثم بعد ذلك يمكنني أن أستثمرهم في مشروع آخر بعائد 8% وأسترد المبلغ الأصلي في نهابة العام الرابع. هناك مشروع آخر لو استثمرت فيه الآن يعطيني عائد قيمته 300 جنيه، 400 جنيه، 400 جنيه، 100 جنيه. أيا من الطريقين أختار إذا كان معدل الفائدة هو 8 بالمائة
المشروع الأول: العائد بعد عام (1000*0.1 
= 180
العائد بعد عامين (1180*0.0 = 94
العائد بعد 3 أعوام (1274*0.0 = 102
العائد بعد 4 أعوام (1376*0.0 = 110
لاحظ انك ستستعيد الألف جنيه بعد نهاية العام الرابع
القيمة الحالية الصافية للمشروع الأول هي 110 جنيه
القيمة الحالية الصافية للمشروع الثاني هي 11.75 جنيه
يتميز أسلوب القيمة الحالية بأنه يعتمد على التدفقات النقدية وليس الأرباح المحاسبية. وبالتالي فهو يأخذ في الاعتبار التدفقات النقدية على مدى عمر المشروع وكذلك تغير قيمة المال مع الزمن
يعيب هذا الأسلوب أنه يتطلب تقدير التدفق النقدي على مدى عُمر المشروع مما قد يتطلب حسابات كثيرة وعمليات تقديرية كبيرة في المشاريع التي يكون عُمرها الافتراضي طويلا. صافي القيمة الحالية تتأثر بشكل كبير بقيمة الفائدة التي يتم الحساب على أساسها وبالتالي فإن الخطأ في تقديرها يؤثر بشكل كبير على نتيجة التقييم
ثانيا: دراسة فترة الاسترداد
Pay Back Period
هذا الأسلوب يجيب على السؤال الآتي
ما هي الفترة التي نسترد بعدها رأس المال المستثمر. افترض أنك ستبدأ مشروعا يكلفك 9000 جنيه وتتوقع عائد (تدفق نقدي) يصل إلى 4000 جنيه خلال عام ثم أرباح تصل 5000 جنيه خلال عام آخر. معنى هذا أنك تسترد رأس المال خلال عامين فنقول إن فترة الاسترداد لهذا المشروع هي عامين
كما ترى فإن هذا الأسلوب يَسير في استخدامه وفي فَهم معناه. معرفة فترة الاسترداد يساعد الشركات الكبيرة على تقييم مديريها وتقييم قراراتهم الاستثمارية. نظرا لسهولة استخدامها فإن دراسة فترة الاسترداد يُعتبر أسلوباً جيداً في القرارات الاستثمارية البسيطة بالنسبة للمستثمر، فيستخدم في الشركات الكبيرة لتقييم المشاريع التي تعتبر صغيرة بالنسبة لاستثمارات الشركة ومبيعاتها مثل إنشاء مخزن صغير أو شراء ماكينات تصوير أو ما شابه. دراسة فترة الاسترداد هو أسلوب مهم في المشاريع التي لا يُتوقع لها عمر افتراضي طويل أو التي يكون هناك تهديد بظهور بدائل لها في فترة قصيرة وبالتالي يكون من المهم جدا ضمان استرداد رأس المال في وقت قصير
يعيب هذا الأسلوب أنه لا يأخذ في الاعتبار تغير قيمة المال مع الزمن فهو يعتبر القيمة الحالية تساوي القيمة المستقبلية ففي المثال السابق اعتبرنا أننا استرددنا رأس المال بعد عامين في حين أن الأرباح التي حصلنا عليها بعد عامين قيمتها الحالية أقل من قيمتها بعد عامين. كذلك فهذا الأسلوب ينظر إلى فترة الاسترداد ولا ينظر إلى قيمة التدفقات النقدية بعد فترة الاسترداد. فقد تكون فترة الاسترداد طويلة لكن المشروع مربح جدا على المدى البعيد وكذلك عند مقارنة مشروعين قد يكون المشروع الأقل ربحية على المدى البعيد له فترة استرداد أقصر من الآخر. تعتبر عملية اختيار فترة الاسترداد عملية اختيارية مما قد يؤثر على استبعاد مشاريع جيدة بدون أساس صحيح
ثالثا: دراسة معدل العائد الداخلي
Internal Rate of Return IRR
ما أيسر أن تعبر عن نجاح مشروع ما بأن تقول أن هذا المشروع يعطي عائد معدله 17% سنويا. دراسة معدل العائد الداخلي تعني حساب معدل الفائدة الذي يعطيك قيمة حالية لجميع التدفقات النقدية مساوية للصفر
مثال: افترض أنك تدرس مشروع بسيط سيكلفك 1000 جنيه الآن وتحصل على 1200 جنيه بعد عام. ما هي نسبة العائد الداخلي؟
نظرا لأن هذا المثال بسيط فيمكن معرفة قيمة معدل العائد الداخلي بمجرد النظر وهي 20%. معدل العائد الداخلي لا يعتمد على تقدير نسبة الفائدة كما هو الحال في تقدير صافي القيمة الحالية ولذلك فهو يسمى معدل العائد الداخلي
مثال آخر: افترض أنك تدرس مشروع يحتاج استثمارات قيمتها 1000 جنيه الآن ويعطيك عوائد 500 جنيه، 400 جنيه، 300 جنيه في الأعوام من الأول إلى الثالث ثم ينتهي المشروع
لحل هذا المثال باستخدام الآلة الحاسبة سنضطر لعمل عدة محاولات حتى نصل إلى قيمة معدل العائد الداخلي عن طريق حل المعادلة
0 = -1000 + 500/(1+IRR) + 400 / (1+IRR)2 + 300 / (1+IRR)3
يمكننا حل هذه المسألة باستخدام برنامج ميكروسوفت إكسل بسهولة كالآتي
ه اكتب الأرقام في خلايا متتالية كما هو موضح أدناه
-
اضغط على Insert…..Function
-
اختر Financial
-
ثم اختر IRR
-
ثم اضغط OK
-
اكتب أسماء الخلايا التي تحتوي على التدفقات النقدية ثم اضغط OK
-
تحصل على معدل العائد الداخلي في الخلية التي تقف عليها وهي 10.7 بالمائة
يمكنك كتابة قيمة التدفقات النقدية داخل النافذة أعلاه بدلا من مسميات الخلايا ولكن كتابة مسميات الخلايا يعطيك القدرة على دراسة تأثير تغير التدفق النقدي في أي عام على معدل العائد الداخلي
تتميز هذه الطريقة بسهولة فهم معناها عن أسلوب صافي القيمة الحالية فيستطيع أي مدير أو مستثمر الإحساس بمعنى معدل العائد الداخلي. كذلك فإن هذا الأسلوب يتجنب عدة مشاكل في أسلوب حساب فترة الاسترداد
قد يحدث تعارض بين نتيجة معدل العائد الداخلي وطريقة صافي القيمة الحالية في حالة دراسة مشروعين أو أكثر لاختيار واحد منهما فقط. في هذه الحالة نهمل قيمة معدل العائد الداخلي ويكون أساس الاختيار هو صافي القيمة الحالية. يوجد عدة أسباب لهذا التعارض منها أن معدل العائد الداخلي يحدد معدل العائد وليس حجمه ولكن القيمة الحالية تقارن إلى القيمة الكلية المضافة لثروة المستثمرين
في أحوال قليلة قد يكون هناك أكثر من معدل عائد داخلي أو لا يوجد معدل عائد داخلي. هذا قد يحدث فقط إذا كان هناك أكثر من تغير في إشارة (سالب وموجب) التدفق النقدي. أما في حالة أن كل التدفقات موجبة أو أنه يوجد تدفق واحد سالب في البداية أو يوجد تدفق واحد موجب في البداية فإننا نحصل على معدل عائد داخلي واحد
رابعا: دليل الربحية
Profitability Index PI
دليل الربحية يعتمد على حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية ولكن بدلا من حساب صافي القيمة الحالية فإننا نحسب نسبة التدفقات النقدية خلال عمر المشروع باستثناء التكلفة الأولية إلى قيمة التكلفة الاستثمارية الأولية
دليل الربحية= القيمة الحالية للتدفقات النقدية باستثناء التكلفة الأولية / التكلفة الاستثمارية الأولية
إذا كان دليل الربحية يساوي واحد فمعنى هذا أننا نحصل على جنيه مقابل كل جنيه نضعه في الاستثمار وبالتالي فإذا كان دليل الربحية أقل من واحد فإن المشروع يكون مرفوضا. أما إذا كان دليل الربحية أكثر من واحد فإن المشروع يكون مقبولا وكلما زادت قيمة دليل الربحية كلما كان المشروع أفضل من الناحية المالية
مثال: افترض أننا سنستثمر 1000 جنيه في شراء معدات ونتوقع تدفق نقدي خلال الأعوام الثلاثة الأولى قيمته 400 جنيه، 400 جنيه، 400 جنيه فما هو دليل الربحية إذا كان معدل الفائدة 8%؟
باستخدام إكسل نقوم بحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية خلال عمر المشروع: 400 جنيه لمدة ثلاثة أعوام فنحصل على 1031 جنيه. لاحظ أننا التكلفة الاستثمارية الأولية 1000 جنيه لن تدخل في حساب القيمة الحالية
نقسم ناتج القيمة الحالية على قيمة التكلفة الاستثمارية الأولية فنحصل على دليل الربحية 1.03 بما أن دليل الربحية أكبر من الواحد الصحيح فإن المشروع يعتبر مقبولا
دليل الربحية يأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للنقد ويعطي مؤشرا مفهوما إلى حد ما. ولكن يعيبه أنه لا يأخذ في الاعتبار حجم الاستثمارات في حالة المفاضلة بين عدة مشاريع فمشروع صغير يعطي دليل ربحية أكبر سيكون أفضل من مشروع كبير يعطي عائد ربحية أقل وهذا قد يكون غير صحيح. في هذه الحالات يكون صافي القيمة الحالية هو أفضل أسلوب
تعليق عام وأمثلة تطبيقية
على الرغم من وجود عيوب فكل أسلوب من الأساليب الأربعة المذكورة فإن كلا منها له ما يميزه. لذلك فقد يستخدم أسلوبين في التحليل مثل معدل العائد الداخلي وصافي القيمة الحالية أو صافي القيمة الحالية وفترة الاسترداد وهكذا. واستخدام الحاسب يجعل استخدام أكثر من أسلوب أمرا يسيرا. يمكنك الإطلاع على الأمثلة المرفقة والتي توضح بعض النقاط التي ناقشناها بتحميل الملف التالي
project-valuation-examples.doc
ويمكنك تحميل نفس الأمثلة كملف إكسل من الرابط التالي
رابط الملف (إكسل)
مراجع
استعنت بالمراجع الآتية في كثير من أجزاء هذه المقالة
الإدارة المالية: مدخل تحليلي عصري – د. منير صالح هندي – المكتب العربي الحديث – 1995
Intermediate Financial Management, E. Brigham et al., Sixth Edition, The Dryden Press, 1999
Corporate Finanace, Ross et al., Sixth Edition, McGraw-Hill, 2002
يمكنك تحميل الموضوع بالكامل في صورة ملف من الرابط التالي
للاطلاع على قائمة الموضوعات
فهرس الموضوعات
قارئ قال,
أغسطس 15, 2006 @ 5:32 ص
يعطيك الف عافية
مقالاتك مميزة
M. Ramahi قال,
سبتمبر 17, 2006 @ 7:00 ص
السلام عليكم ورحمة الله
بارك الله لكم وفيكم على هذا الجهد , وانا شخصيا اشكركم على ذلك لانني استفدت من هذا المقال , وحبذا لو امكن تفصيل دراسة مشارع تكون التدفقات النقدية لها فترات طويلة مثل مدة تزيد عن 10 سنوات باستخدام الإكسل وجزاكم الله خيرا
Sameh قال,
سبتمبر 17, 2006 @ 7:16 ص
الأستاذ رماحي
وعليكم السلام ورحمة الله وبركاته
سعيد أنك استفدت من هذه المقالة وإن شاء الله أحاول تلبية طلبك بوضع امثلة اخرى لمشاريع تمتد تدفقاتها النقدية لمدد أطول
شكرا
2la2 3afify قال,
أكتوبر 26, 2006 @ 7:53 ص
بارك الله فيك وربنا يعطيك الف عافيه
انا ليه طلب بعد اذن حضرتك ممكن اذا سمحت ترسل لى خطوات اعداد دراسة جدوى لمشروع تصنيع التليسكوب البسيط واكون شاكرة لحضرتك اذا وضحتها لى بحاله عمليه بأرقام على سبيل المثال
وتفضل بقبول فائق الاحترام وجزيل الشكر
Sameh قال,
أكتوبر 26, 2006 @ 9:27 ص
خطوات إعداد دراسة الجدوى لا تختلف من منتج لآخر. هذه الخطوات موضحة في هذا الموقع في مقالات عديدة. لقراءة هذه المقالات بشكل متسلسل رجاء الاطلاع على فهرس الموضوعات
http://samehar.wordpress.com/index1/
أما عن دراسة الجدوى لمشاريع محددة فلا يسعني القيام به
شكرا
walid قال,
ديسمبر 25, 2006 @ 1:27 م
i really read ur subject u talk about and really i thankful u for this information that help us and i was so intersting about all the information there
if u have more information talk about this sebject plz send it in my email
finaly thank u and good bye
Sameh قال,
ديسمبر 25, 2006 @ 1:31 م
الأستاذ وليد
شكرا على التعليق
ربما أضيف إلى المواضيع المالية مستقبلا إن شاء الله
يمكنك الاطلاع على فهرس الموضوعات حيث قد تجد مقالات تهمك
شكرا
Berry قال,
مارس 30, 2007 @ 8:04 م
أشكرك على هذا الموضوع، ولأنني لست متخصصاً ولا مهتماً بالأمور المالية فسأركز على الأمور الفنية في تقييم المشاريع وخاصة الصناعية منها..
فلدينا في الشركة لجنة تسمى لجنة العطاءات، هذه اللجنة تحال إليها مشروعات في أغلب الأحيان غير ذات جدوى ولم تدرس جيداً، لأن هذه المشاريع تقترح من بعض القياديين دون أخذ رأي بقية الجهات الفنية المتخصصة وعلى رأسها مكتب البحث والتطوير..
خلاصة المشكلة، أنه لا توجد جهة تقيم هذه المشروعات من حيث ضرورتها وجدواها والفائدة منها.. والذي يجعل هذا الأمر يشكل خطراً على الشركة أن الإدارة العليا تقوم باعتماد مثل هذه المشروعات حال إحالتها إليها.. فتضيع الملايين هدراً دون طائل..
أرجو من حضرتك أن تكتب لنا عن الإجراءات الصحيحة المتبعة في دول العالم المتحضر في مثل هذه الحالات..
ولك جزيل الشكر والتقدير..
البري
سامح قال,
مارس 30, 2007 @ 9:00 م
الأستاذ البري
هذه مشكلة خطيرة ولا شك أنها تحدث كثيرا حين يكون لدى المدير قناعة بأنه غير محتاج لأحد ليقرر له جدوى المشروع من عدمه
إن شاء الله أحاول الكتابة في هذا الموضوع
شكرا
تامر رشدي قال,
أبريل 22, 2007 @ 6:19 ص
السلام عليكم ورحمة الله وبركاته واما بعد
بأمانه شديده انت اختصرت الكتب المليئة بالمفردات المعقدة الى اسلوب وشرح مبسط في كل شئ وناوي ادرس كل اللي كتبته وهعلق عليه
سامح قال,
أبريل 22, 2007 @ 6:26 ص
الأستاذ تامر
شكرا على تعليقك وأتمنى أن تستفيد من الموضوع
شكرا
عادل الشمري قال,
أبريل 22, 2007 @ 1:26 م
السلام عليكم وبارك الله فيكم ارجو من حضراتكم المزيد من القدم لي دينكم ودنياكم
وصراح انا حاب منك بان تزيدوني بي خطه تسويقيه جديده
سامح قال,
أبريل 22, 2007 @ 5:08 م
الأستاذ عادل
شكرا على اهتمامك بالموقع
إن شاء الله أكتب يوما ما عن التسويق وخططه.ولكني لا أقدم خططا لمشاريع محددة
شكرا
تامر رشدي قال,
أبريل 23, 2007 @ 7:07 ص
اتمنى من حضرتك ان تزيد من مقالات المواد المحاسبية أكثر وأكثر وان يكون هناك مقال مفسر عن فترة الأسترداد واتمنى ان يلاقي طلبي بالقبول فأنا ادرك انني اطلب وانت تجتهد اعانك الله لتوصل لنا المعلومة فهذا توفيق من عند الله لك ولك الأجر . شكرا
سامح قال,
أبريل 23, 2007 @ 7:45 ص
الأستاذ تامر
شكرا على اهتمامك بمحتويات الموقع.
إن شاء الله ولكن لا أستطيع أن أعدك بذلك في المستقبل القريب
يوجد جزء مختصر عن فترة الاسترداد في المقالة أعلاه
إن كان لديك أسئلة محددة فلا مانع من طرحها
شكرا
محمد الغامدي قال,
مايو 7, 2007 @ 11:06 م
السلام عليكم اخي المهندس سامح ارجو من حضرتك مراسلتي عبر البريد الالكتروني او اعطائي بريدك حيث انني اقوم بعمل برنامج لدراسات الجدوى الاقتصادية و احضر فيه رسالة الماجستير و هناك بعض النقاط اود ان استشيرك فيها من خلال خبرتك العملية و العلمية و لك جزيل الشكر و التقدير على ما قدمت و ما ستقدمه.
اخوك المهندس محمد الغامدي
سامح قال,
مايو 9, 2007 @ 6:15 م
الأستاذ محمد الغامدي
يمكنك طرح أي أسئلة هنا في الموقع وإن شاء الله احاول الإجابة إن استطعت
أنا لا أستخدم البريد الإلكتروني في الرد على الأسئلة الخاصة بالموقع
حاول طرح أسئلتك هنا
شكرا
nidal قال,
مايو 18, 2007 @ 12:00 م
thanks for this information
امون قال,
مايو 28, 2007 @ 9:53 ص
موضوع حليو عن المشاريع اقريه
عبدالله عمر قال,
يونيو 11, 2007 @ 7:24 ص
لا ابالغ إذا صرحت بهذا فهي حقيقية فالموقع اكثر من رائع يظهر للجميع الفائدة الحقيقية من استخدام هذه التقنية التي حبانا الله اياها شكرا لكل من قام على هذا العمل المبارك والى الامام دائما.
منصور الشمري قال,
يونيو 15, 2007 @ 5:11 م
بارك الله بك
وجزاك الله كل خير وجعل هذا الجهد في ميزان حسناتك
أحمد قال,
يوليو 22, 2007 @ 10:18 ص
جزاك الله خير على هذه المقالة وأخلص نيتك فيها…أنا متخرج تخصص تمويل لكني إلى الآن لست مستوعب الـIRR…أدري أنها نسبة الخصم التي تجعل القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية المستقبلية = صفر لكني أحس أن لها معنى أعمق من هذه العبارة جعلت هذه النسبة هي الأكثر تحديدا لقرار الاستثمار ومعيارا لكفاءته لم أستطيع هضمه وإدراكه، فالرجاء التوضيح بتفصيل أكثر إذا أمكن جزيت خيرا
سامح قال,
يوليو 22, 2007 @ 4:52 م
الأستاذ أحمد
نسبة العائد الداخلي هي النسبة المئوية للعائد فأنت لو وضعت نقودك في البنك فإنك تحصل على نسبة عائد سنوية فما هي نسبة العائد الذي تحصل عليه من المشروع. هذه هي نسبة العائد الداخلي بمعنى أن المشروع يعطيك عائدا سنويا نسبته كذا بحيث يمكنك مقارنة عائد المشاريع المختلفة لأن المقارنة تكون بناء على نسبة العائد السنوي
فلو كا نت IRR أكبر من عائد البنك فإنك تفضل الاستثمار في المشروع وإن كانت أقل فربما فضلت عدم الدخول في المشروع لأنك ستغامر للحصول على نفس ما تحصل عليه بدون مغامرة وكذلك يمكنك مقارنة مشاريع مختلفة
شكرا
أحمد قال,
يوليو 23, 2007 @ 7:21 ص
مشكور على الرد..طيب يعني
1_الفائدة السنوية للبنك هي العائد الداخلي للوديعة الموجودة فيه؟
2- لماذا لا تسمى الـIRR العائد السنوي كما هو دارج في فائدة البنك بدل الداخلي، ماذا يُعنى بالداخلي؟
3_لو كان هناك مشروع لا يدر أي عائد سنوي، مثلا لنقل 9000 دينار استثمرتها في مشروع السنة البدائية وبعد 3سنين سأسترجعها 18000 فالعائد على الاستثمار 100%، العائد السنوي 18000-9000=9000(الفارق)÷3(السنوات)=3000(بالسنة)÷9000(حجم الاستثمار)=30% أعتقد هذا العائد السنوي فماذا يكون الـIRR هنا؟
4-لدي ملخص تنفيذي لنشرة اكتتاب مكتوب فيها أن
cost of equity=14.05%
equity IRR=19.71%
هل يعني أن الفارق هو ما سأحصل عليه من استثماري5.66% لأن تكلفة اقتراضي 14,05 لكن سأحقق أعلى 19,71؟ أم يعني أن استثمارك لو وضعته في بنك يعطيك 14,05 لكن نحن نعطيك 19,71؟ إذا كان كذلك أي بنك يعطي فائدة على وديعة 14,05% !؟؟
شكرا جزيلا
أحمد قال,
يوليو 23, 2007 @ 10:17 ص
5-تبعا للسؤال السابق، إذا كان الاستثمار اكتتاب في شركة ومتوقع الـIRR هو 19.71% هل يعني هذا أنهم يتحكمون بتوزيعات أرباح ومنح الأسهم مستقبلا؟ أليس هذا بقرار مجلس الإدارة كل سنة في حينها وإلا ماهو التدفق النقدي للمكتتب في شركة غير توزيعات الأرباح الموصى عليها من مجلس الإدارة؟؟
دمتم
مصطفى أبوالعيد قال,
يوليو 26, 2007 @ 2:17 م
أخي الكريم الشكر الجزيل لك على جهدك .. أثابك الله أحسن الثواب وأنزل على والديك ومعلميك ثواب العلم النافع …آمين يارب العالمين
موضوعي انني أشتغل في شركة تأسست سنة 1977 من عدة مساهمين والحسابات مقومة بعملة دولة المقر - عند سداد المساهمات كان سعر الدولار الذي سددت على أساسه المساهمات ثابتا ويقدر ب 0.29605
الآن سعر الدولار بالنسبة لنفس عملة البلد 1.26771
كيف نعالج الفروق الناتجة - وكيف نقيم الارباح الموزعة على المساهمين الآن
رجاء أفيدونا .. يرحمكم الله
أخوكم : مصطفى أبوالعيد
سامح قال,
يوليو 30, 2007 @ 5:28 م
الأستاذ أحمد
أعتذر بشدة عن تأخري في الرد
1- نعم
2- في حالة حساب صافي القيمة الحالية فإننا نعتمد على نسبة الفائدة بشكل او بآخر ولكن في حالة IRR فإننا لا نعتمد على نسبة الفائدة الخارجية ولكننا نقدر نسبة العائدمن المشروع
3- رجاء الاطلاع على كيفية حساب IRR في المقالة أعلاه. طريقة الحساب التي ذكرتها غير صحيحة لأنها لا تستخدم النسبة المركبة. IRR هي 26%
4- cost of equity هي العائد الذي يتوقعه المساهمون وهذا يختلف عن عائد البنك لأنه يضاف إليه معامل المخاطرة وequity IRR هي نسبة العائد الداخلي المتوقعة. فارتفاع الثانية يعني أنه من المتوقع أن تحصل على عائد أكبر مما تتمنى بالنسبة لهذه الشركة. معامل المخاطرة له حسابات قد أوضحها في المستقبل ولكن باختصار فإنك لن تستثمر في مشروع يعطي عائدا يفوق عائد البنك بنسبة بسيطة جدا لأن هذا لا يساوي المخاطرة التي تتحملها وبالتالي فإن كان عائد البنك 8% فقد يكون ما يتوقعه المستثمر 12% مثلا بناء على حجم المخاطرة في هذه الصناعة
5- IRR لاعلاقة لها نسبة توزيع الأرباح ولكن لها علاقة بالأرباح نفسها(أو على وجه لادقة لها علاقة بالتدفقات النقدية وليس الأرباح). بمعنى أن ربحية السهم قد تكون عشرة جنيهات ولا يتم توزيع أي شيء أو يتم توزيع عشرة جنيهات ففي كلتا الحالتين فإن ربحية السهم هي عشرة جنيهات. لأنه في حالة عدم التوزيع فإن هذه الأرباح يتم استثمارها داخليا. نسبة IRR هذه ما هي إلا نسبة تقديرية بناء على التدفقات النقدية المتوقعة
شكرا
أحمد قال,
يوليو 31, 2007 @ 8:45 ص
2- ماذا تعني بنسبة الفائدة الخارجة من المشروع؟
3-أليست الطريقة التي ذكرتها أنا تسمى بالعائد السنوي؟ أدري أنها ليست الـRR. إذا كانت كذلك هل دائما العائد السنوي أكبر من IRR؟
4- العائد الذي الذي يتوقعه المساهمونcost of equity يفترض بدراسة الجدى هكذا حسب تقدير واضعه مضافا لمعامل المخاطره؟ فممكن لمكتب عريق بالدراسات مثلا يضع قي دراساته العائد أعلى حسب مستواه العالي؟
5- طيب.. لماذا لا نقول أن IRR تستطيع أن تبنى على قوائم الدخل المستقبلية بدلا من التدفقات النقدية اعتمادا على ربحية السهم إذا كان ما سأقبضه أنا المستثمر نقدا ليس له علاقة؟ فتتساوى بالأرباح في قائمة الأرباح والخسائر التي لم تجنى بعد وتحصل cash؟
سيد سامح: ماهي طبيعة عملك اليومي في الدوام؟
شكرا على طول نفسك وعسى المانع في تأخر الإجابة خير إن شاءالله
سامح قال,
يوليو 31, 2007 @ 11:23 ص
الأستاذ أحمد
2- نسبة الفائدة في البنك
3- حينما تقول ان معدل الفائدة 30% فمعنى ذلك انك تحصل في نهاية العام على 30 جنيها لكل 100 جنيه. ولكن عندما تحصل على 90 جنيه لكل مائة جنيه بعد ثلاث سنوات فإن هذا لا يعني أن نسبة الفائدة هي 30%. لماذا لأن الثلاثون جنيها الأولى والثانية حصلت عليهم في نهاية الثلاث سنوات
4- لا أفهم ما تقصده. هل تقصد أن يتم تزوير دراسة الجدوى بشكل أو بآخر؟ المفترض ألا يحدث ذلك. وهناك من يستطيع تقييم دراسة الجدوى. Cost of equity ليست شيئا افتراضيا وإنما تخضع لحسابات
5- لا أدري إن كنت أفهم مقصدك. الأرباح هي شيء نظري يعتمد على النظام المحاسبي ولكن عند حساب معدل العائد علينا استخدام التدفقات النقدية
هذا في عجالة وقد أعود لهذه الإجابة مرة أخرى
شكرا
محمد الساحلي قال,
أغسطس 5, 2007 @ 11:03 ص
نأمل منكم مشكورين تزويدنا ببعض اللأبحاث علي المحاسبة النفطية ولكم منا جزيل الشكر والإحترام .
سامح قال,
أغسطس 5, 2007 @ 6:11 م
الأستاذ محمد الساحلي
ليس لدي ما تريد مع الأسف
شكرا
سامح قال,
أغسطس 5, 2007 @ 6:19 م
الأستاذ مصطفى
سؤالك سؤال دقيق ومهم وله أبعاد مالية ودينية وقد يحتاج تفاصيل أكثر للإجابة عليه. لذلك أرجو إعفائي من ذلك.
شكرا
أحمد قال,
أغسطس 14, 2007 @ 10:41 ص
أستاذ سامح: إذا ممكن تفصل لنا بنود قائمة التدفقات النقدية بعد إضافاة الاستهلاك على الربح فيها، لعل هذا يوضح بشكل أكبر لماذا الـIRR يعتمد في حسابه على Cash Flows لا على صافي الدخل. ولو كان الطلب ربما يعتبر خارج الموضوع قليلا
وجزاك الله خيرا وأخلص نيتك
أبو الوليد قال,
نوفمبر 14, 2007 @ 10:58 ص
السلام عليكم ورحمة الله وبركاته
شكراً على الشرح الوافي المفيد
أود الاستفسار عن الفرق بين معدل العائد الداخلي و العائد على الاستثمار
وشكراً
سامح قال,
نوفمبر 15, 2007 @ 5:14 م
الأستاذ أبو الوليد
معدل العائد الداخلي يأخذ في الاعتبار تغير قيمة المال مع الزمن ولكن لايأخذ في الاعتبار تكلفة الاستثمار. لذلك فهو مناسب لتقييم المشروعات. العائد على الاستثمار لا يأخذ في الاعتبار تغير قيمة المال مع الزمن لذلك فهو يستخدم عادة لتقييم اداء الشركات في فترة مثل عام او نصف عام. العائد على الاستثمار يعتمد على صافي الدخل وليس التدفقات النقدية
قد تستفيد من المثال الموضح في الرابط التالي
http://www.gharabawy.com/agricalture/elm3dlat.htm
شكرا
غسان قسطون قال,
يناير 6, 2008 @ 10:10 م
الأخ العزيز سامح
أشكر لك جوابك المفيد بشكل وافي بما يعود على القراء بفائدة جمة
شاكرا لكم تعاونكم ومساعدتكم لجميع القراء
غسان قسطون
ابوبكر الخلاب قال,
فبراير 6, 2008 @ 8:21 ص
السلام عليكم ورحمة الله وبركاته، اسعدني كثيرا أن أجد مقالا بهذا المستوي على الشبكة الإلكترونية، فالشكر الجزيل للكاتب والرجاء الإستمرار لتقديم كل ما هو مفيد للمهتمين والمتخصصيين في مجال الإستثمار والتمويل_ وإذا سمحت لدي سؤال أو هو في الحقيقة طلب (ماذا يقصد بالتدفق النقدي الحر - وكيف يمكننا إعداد قائمة التدفق النقدي المخصومه وإستخدامها في تقييم المشاريع- أيضا اتساءل عن أهم الطرق المستخدمة في تقييم المشروعات الإستثمارية القائمه أي كيفية تحديد القيمة العادلة للسهم على إفتراض أن الشركة غير مدرجة في البورصة؟) وجزاكم الله خيرا،،،،
عبدالله طارق قال,
فبراير 13, 2008 @ 2:17 م
السلام عليكم ورحمه الله وبركاته
انا قمت بقرائه المواضيع الي يحتويها تحليل القوائم الماليه وتقييم المشروع وانا ارفقت هذا الموضوع ضمن بحث سوف اقدمه لبحث تطبيقي قسم محاسبه ( باكلوريس )
لكن…
اريد من سعادتكم تمهيدا للمواضيع( مقدمه )
واهداف الدراسه منها مع الفرضيات المشاكل
سامح قال,
فبراير 13, 2008 @ 2:41 م
الأستاذ عبد الله
وعليكم السلام ورحمة الله وبركاته
هذا أمر أرفضه تماما فالبحث لابد أن يكون من مجهودك الشخصي وإلا يكون غشا
شكرا
عبدالله طارق قال,
فبراير 13, 2008 @ 3:34 م
شكرا اخي
بس انا لم اطلب الغش انا طابت المعاونه لأني قمت بارفاق ولم اقم بتقديم الموضوع فإن الموضوع المطروح في الموقع قمت بارفاقه ضمن بحثي لذلك اطلب العون لا غير
سامح قال,
فبراير 14, 2008 @ 7:12 ص
الأستاذ عبد الله
ما أقصده هو أن البحث يفترض أن يكون من إعدادك الشخصي بعد الرجوع إلى عدة مصادر.
شكرا
النور أحمد قال,
فبراير 21, 2008 @ 3:59 م
السلام عليك
استاذنا الجليل عبدالله
اشكرك كثير جدا علي هذا الموضوع الجيد والفائدة الكبيرة التى جنتة
الامة العربية بهذا الموضوع المهم لكل من يريد ان يكون مشرعا
وللدارسين واشكرك الله يكرمك ويعطيك العافية
محمد الصالح قال,
مارس 1, 2008 @ 3:50 م
انا مخترع سعودي حاصل على براءة الاختراع في جهازصناعي
وارغب في تنفيذ المشروع اي تصنيع المنتج
واريد دراسة جدوى للمشروع
ماهي الطريقة السليمة لدراسة المشروع
اتمنى المساعدة
سامح قال,
مارس 2, 2008 @ 2:17 م
الأستاذ محمد
كل مشروع لابد له من دراسة جدوى خاصة به. يوجد عدة مقالات حول الموضوع في هذا الموقع مثل
http://samehar.wordpress.com/2006/05/23/a23
http://samehar.wordpress.com/2006/06/01/a61/
http://samehar.wordpress.com/2006/06/06/b666/
http://samehar.wordpress.com/2006/06/05/b64/
شكرا
سلام قال,
مايو 9, 2008 @ 5:54 ص
طلبت منا اجدى الشركات الكبرى بتقديم عرض تجاري مكتوب لمشروع جديد فكيف يمكنني عرضه بطريقة مقنعة وعلمية لأكسب المشروع
سامح قال,
مايو 12, 2008 @ 9:36 ص
الأستاذ سلام
اعتذر عن تأخر الرد
أنصحك بالاطلاع على مقالات كتابة التقارير. لا يوجد شكل محدد أقترحه عليك ولكن هذه المقالات تعرفك بكيفية تقسيم التقرير والأجزاء الرئيسية فيه. التقرير يكون جيدا إذا ناسب القارئ. فحاول كتابة تقرير يناسب ثقافة ومتطلبات الجهة الطالبة.
http://samehar.wordpress.com/2006/12/18/a1218/
http://samehar.wordpress.com/2006/12/20/a1219/
http://samehar.wordpress.com/2006/12/25/b1221/
http://samehar.wordpress.com/2006/12/26/a1225/
http://samehar.wordpress.com/2007/01/04/f010307/
http://samehar.wordpress.com/2007/01/10/a040107/
http://samehar.wordpress.com/2007/01/10/a010807/
من النصائح العامة المفيدة أن تطلب من زميل قراءة التقرير بعد كتابته وإبداء الملاحظات او سبل التحسين.
شكرا